OKEX投研| 价格波动超预期 脉动式涨跌或延续

撰稿：OKEx分析师严松

比特币11月录得一年来最差单月表现 催化比特币今夏上涨的宏观经济因素正在消退 分析表明比特币可能需要更多时间或价格进一步下跌才能完成筹码清算

本周论文

回顾过去几周的行情，可以感受到BTC的波动似乎超出了预期。 10月底的大涨很快被11月的连续下跌消耗掉。 这场持续近一个月的跌势终于在10月25日止住，跌至半年未见的最低价6500美元。 上周下半周恰逢美国感恩节假期。 BTC再次延续美国重要假期价格走强的格局，并于上周五触及7888美元的反弹高点——OKEx BTC季度期货价格。 今年早些时候，如9月2日的劳动节和7月4日的美国国庆日，BTC也出现了类似的短期强势走势。

回顾11月btc季度合约最少可以买多少，虽然BTC在上周上涨了7.1%，但全月仍下跌了17.5%，这也是自去年11月以来的最差单月表现。 另外很有意思的是，最近BTC似乎已经和所有主流资产脱钩了。 OKEX投研在之前的文章中多次提到跨资产交易导致BTC与人民币汇率的短期同步波动。 不过，在特朗普本周发表讲话表示可以在2020年大选后进行贸易谈判后，人民币兑美元汇率出现短时间贬值，但BTC并没有跟随同样的走势。 此外，BTC与黄金的52周相关性近期已经达到高点，但比特币与黄金的走势在今夏见顶，两者脱钩基本确定。 看来，缺乏赚钱效应的BTC，在资本市场上确实受到的关注较少。

宏观

今年夏天比特币上涨的催化剂，包括对全球经济放缓和贸易战升级的担忧，最近开始消退，美国几大股指创历史新高。 利率上升，包括实际利率和名义利率，也表明对未来增长率的乐观情绪，这与几个月前的悲观情绪形成鲜明对比。

2019年即将结束，大部分风险资产表现良好。 美股中，此前表现落后于大盘股的罗素2000小盘股指数也突破了历史新高。 小盘股普遍被认为是风险较高的一类资产，罗素2000的创新高也说明了当前市场对风险资产的追捧。

技术方面

图1：OKEx BTC季度合约K线图 – 11/18 – 12/6 - Tradingview

感恩节假期过后，BTC 价格不再坚挺，12 月 4 日周三早盘跌破 7200 美元，但随着成交量的快速下滑，市场出现空头枯竭迹象。 然后在周三晚上，BTC突然涨到8000美元，导致合约市场出现大量资金清算。 随后快速回调，形成当时的七日低点 7,085 美元。 BTC为期五天的回调在本周五告一段落，一波小幅上涨使得BTC的交易价格徘徊在7400美元附近。

日线RSI指标回升至41，仍低于50中值。 通过量价衡量买卖压力的CMF指标在日线上显示-0.02，也略低于0轴。 BTC本周出现了几次脉冲式的大涨，但最后似乎都回到了原点，虽然周四的涨势还能维持。 相对而言，中期空头还是有一些优势的，可以看到上方的供给并没有消失。

情感方面

季度合约升水在11月29日之后基本保持正升水，这也说明市场已经走出最悲观的时刻。 单从今年的数据来看，负溢价成为了较好的切入点。 目前季度合约呈现20多美元的正升水，且随着本季度合约交割越来越近，目前的升水水平一定程度上说明市场信心有所恢复。

图2：OKEx合约大数据合约基础——11/29 00:00——12/6 10:00

从OKEX合约大数据指标可以明显看出，近一周持仓量呈左高右低趋势btc季度合约最少可以买多少，即持仓总量呈现下降趋势。 12月4日晚间的大涨，也造成了大面积平仓。 目前持仓总量约为507万张合约。 由于持仓量下降明显，拉单、砸单成本下降，后市或将继续出现脉动式上涨。

图3：OKEx合约大数据-合约总持仓量-11/29 00:00-12/6 10:00

链上分析

本周，Coinmetrics 发布了 BTC 链上成本分析报告。 下图为当前筹码分布：BTC当前的价格分布与到达周期底部时最为相似。 但目前的广泛抛售压力可能表明，最初被认为在 2018 年 12 月价格触底时卖家的投降实际上可能需要更多时间或进一步的价格下跌才能完成。 重要提示：比特币可能需要更多时间或进一步的价格下跌来清除筹码。

从筹码分布图可以看出，12000美元上方没有套牢，或者说已经投降，没有卖压。 要清除的主要筹码在 8,000 美元到 11,000 美元之间； 当这些堆栈屈服时将是市场拐点。 去年出现了类似的拐点，当时 6,000 美元暴跌至 3,000 美元。

图 4：Coinmetrics BTC 预估成本分布及变化图 – Coinmetrics

下周展望

短期来看，周三BTC在8000美元附近回调后，K线图形成倒锤线。 如果价格走弱至 7,200 美元，低于该线，市场可能面临更大的抛售压力。 只有突破 11 月最后一周的高点 7,890 美元，才能确认短期反转。